После новогодних каникул произошло очередное заметное ослабление рубля по отношению к доллару и евро. Интересной особенностью этого периода является публикация Банком России детальной информации по своей курсовой политике. Поражает полнота изложения: подробно изложена история и текущее состояние курсовой политики, приведена вся информация по валютным интервенциям за достаточно большой период времени, приведены ответы на большинство возможных вопросов. Банк России этим фактически говорит: «Посмотрите, в части курсовой политики я совершенно прозрачен, все происходит по достаточно жесткому алгоритму в режиме, близком к автоматическому». Похоже, что Банк России решил окончательно определиться с общими принципами своей курсовой политики после серьезных «метаний» 2008-2009 годов.
Суть этих принципов заключается в том, что Банк России практически официально выбрал в качестве основной цели своей деятельности «таргетирование инфляции», то есть сказал, что будет добиваться нахождения инфляции в некотором целевом диапазоне. При этом дал понять, что снимает с себя всякую ответственность за динамику курса рубля, сведя управление курсом к пассивному «сглаживанию» сильных колебаний с дальнейшим переходом к полностью свободному курсообразованию. Объясняет он это просто: управление курсом рубля сопровождается интервенциями, которые, в свою очередь, приводят либо к эмиссии рублей в систему (при скупке валюты), либо к изъятию рублей из системы (при продаже валюты). А это, по мнению Банка России, мешает ему управлять количеством денег в системе и, соответственно, «таргетировать инфляцию».
Данная курсовая политика является чрезвычайно опасной для России, поскольку она принципиально не может устранить спекулятивную компоненту в курсе рубля. Эта компонента сильно влияет на номинальный курс рубля и связана, прежде всего, с попытками ослабления курса рубля. Если убрать спекулятивную составляющую, то курс рубля должен постоянно расти, поскольку фундаментальная составляющая платежного баланса – баланс счета текущих операций - продолжает оставаться положительной, что определяет фундаментальное превышение предложения валюты над спросом на внутреннем валютном рынке РФ. Но в платежном балансе существует и спекулятивная составляющая, она представлена балансом финансового счета и на данный момент характеризуется отрицательным значением, что проявляется оттоком капитала. Данный отток капитала начал усиливаться с 2009 года и сейчас нивелировал профицит счета текущих операций, что вывело платежный баланс, практически, в ноль. В этих условиях Банк России, видимо решил, что рынок теперь будет сам поддерживать относительный баланс спроса и предложения, и уже нет необходимости постоянно присутствовать на рынке, тем более, что это приводит к дополнительным добавлениям (изъятиям) денег в систему (из системы), что мешает ему сосредоточиться на «таргетировании инфляции».
Такая позиция Банка России вызывает крайнее недоумение, поскольку полагает, что валютный рынок находится в относительном равновесии при очевидном наличии большого спекулятивного оттока капитала. Более того, создается впечатление, что отсутствует понимание причин этого оттока. Обычное объяснение говорит, что это происходит во всех развивающихся экономиках в связи с «оживлением» в развитых экономиках. Такое объяснение выглядит крайне странно, поскольку в развитых экономиках кредитные ставки очень низки, что говорит об отсутствии реальных возможностей выгодно осуществлять инвестиции. На самом деле просматривается совершенно другая причина оттока. Она однозначно имеет место в России и заключается в том, что резиденты вынуждены закрывать свои «короткие» валютные позиции как раз в связи с тем, что Банк России окончательно отказался следовать здравому смыслу и поддерживать курс рубля в соответствии с фундаментальными реалиями. Суммарная «короткая» валютная позиция резидентов начала резко наращиваться в 2003 году после присваивания России инвестиционных рейтингов в результате очень простой операции: резиденты брали валюту взаймы у нерезидентов под относительно низкий процент, конвертировали ее в рубли и далее использовали рубли по назначению. Эта операция приносила хорошую прибыль при номинально стабильном рубле и высоких внутренних кредитных ставках. Банк России в то время способствовал этому процессу, фактически перестав контролировать лимит открытой валютной позиции банков. К 2008 году суммарная «короткая» позиция резидентов стала очень большой, но это не помешало Банку России провести искусственную девальвацию рубля, что привело к существенным убыткам для резидентов в этой позиции. Суммарная «короткая» позиция уменьшилась, но все равно оставалась достаточно большой. Резиденты не торопились ее полностью закрывать, надеясь на здравый смысл Банка России (фундаментальных оснований для девальвации рубля не было). Но Банк России в 2009 году ввел алгоритм управлением курсом рубля с автоматическим раздвижением границ коридора, что полностью исключало возможность подавления спекулятивной составляющей курса. А в условиях России эта составляющая (силами Минфина и «прогрессивных» экономистов) была всегда направлена в сторону девальвации рубля. Поэтому резидентам пришлось полностью закрывать свои «короткие» валютные позиции. Это и привело к достаточно сильному оттоку капитала, который будет продолжаться или до полного закрытия суммарной «короткой» позиции резидентов, или до появления здравого смысла в курсовой политике Банка России. Последний заключается в том, чтобы поддерживать курс рубля в соответствии с фундаментальной составляющей платежного баланса – балансом счета текущих операций, с полным подавлением спекулятивной составляющей этого курса. Пока же ситуация такова, что Банк России, отказавшись осуществлять курсовую стабильность рубля, прямо провоцирует отток капитала. Очевидно также, что этот отток прекратится, если Банк России начнет поддерживать курсовую стабильность рубля, в частности, пресекая искусственную девальвацию рубля.
«Прогрессивные» экономисты скажут: «Чем свободнее курс, тем лучше, рынок сам определит оптимальный курс». Данное утверждение, возможно, работает в реальном секторе, но совершенно не работает в финансовом секторе, особенно при биржевой торговле, где преобладают несистемные спекулянты, которые могут «далеко и надолго» утянуть цену торгуемого инструмента от значений, обусловленных фундаментальными факторами. Данное утверждение подтверждается ежедневно результатами торговли на полностью «свободных» биржевых рынках (например, на рынке акций). Биржевой валютный рынок по числу несистемных спекулянтов не уступает рынку акций. Поэтому, если полностью отдать его на откуп спекулянтам, то мы получим цены рубля, отражающие интересы спекулянтов, а не фундаментальные факторы экономики России.
«Прогрессивные» экономисты добавят: «Да, спекулянты пытаются организовать искусственную девальвацию рубля, но это выгодно для России, поскольку девальвация подавляет импорт и стимулирует экспорт». Однако, объективный и непредвзятый анализ, проведенный в [1], показал, что утверждение о полезности девальвации рубля является ложным, более того, там показано, что девальвация рубля в условиях России наносит ее экономике огромный вред. Одна из основных причин этого заключается в том, что девальвация в России практически всегда сопровождается мощными саморазвивающимися спекулятивными процессами скупки валюты, которые быстро опустошают не только рублевые накопления участников, но и рублевые оборотные средства конечных потребителей (физлиц) и производственных процессов, что приводит к деградации производства. В [1] показано, что выгоду от искусственной девальвации в России получают небольшие группы экспортеров и спекулянтов-инсайдеров, а также страны, чьи валюты выросли относительно рубля, но это происходит за счет ухудшения благосостояния населения и уменьшения устойчивости системы. Другим странам девальвация рубля выгодна потому, что они получают возможность по-дешевке скупать наши ресурсы (включая предприятия-сырьевые экспортеры), получают от наших резидентов долгосрочный беспроцентный кредит, поскольку резиденты все свои накопления начинают держать в валюте, при этом их импорт практически не подавляется, поскольку высокая инфляция в России уже давно сделала товары из стран с низкой инфляцией вне всякой конкуренции на нашем внутреннем рынке, и после девальвации конечные потребители практически не имеют другой альтернативы, как продолжать покупать тот же импорт, но уже по более высоким ценам.
Таким образом, текущая курсовая политика Банка России развязывает спекулянтам руки для проведения очередной искусственной девальвации рубля. Предыдущая искусственная девальвация рубля была проведена в 2008 году (тогда даже при стоимости нефти 30$ за баррель счет текущих операций продолжал оставаться профицитным). В результате «на ровном месте» и по внешней причине страна попала в тяжелый кризис, приведший к падению ВВП на 10% (2 кв.2009 ко 2 кв. 2008). В некоторых отраслях производство упало более, чем на 50% (машиностроение, январь 2009 к январю 2008). Сейчас уже происходит очередная искусственная девальвация рубля, что открывает реальную перспективу получить глубокую рецессию вместо увеличения темпов роста, прогнозируемого нашим Правительством.
В заключение хотел бы обратить внимание на следующий формальный аспект. Статья 75 Конституции РФ предписывает Банку России обеспечивать устойчивость рубля. Термин «устойчивость» не конкретизируется, следовательно, имеется в виду ЛЮБАЯ устойчивость рубля. Известны «покупательная» устойчивость рубля, когда сохраняется покупательная способность рубля (что равнозначно низкой инфляции), а также «курсовая» устойчивость рубля, когда сохраняется номинальная цена рубля в других валютах. Банк России объявил, что будет обеспечивать покупательную устойчивость рубля, и не будет обеспечивать курсовую устойчивость рубля, поскольку, по его мнению, делать это одновременно невозможно. Обоснование последнего не было представлено, оно фактически ограничилось ссылками на то, что так поступают некоторые страны. С другой стороны, очевидно, что текущие правила позволяют обеспечивать и курсовую и покупательную устойчивость. Для этого достаточно обеспечивать курсовую устойчивость путем интервенций, а покупательную устойчивость – путем регулировки объема денежной массы посредством изменения базовых ставок и операций на открытом рынке с учетом изъятия (добавления) денег в результате проведенных интервенций. Китай, например, в течение длительного времени обеспечивает курсовую устойчивость юаня, фактически привязав его к доллару США, одновременно обеспечивая его покупательную устойчивость, поддерживая инфляцию на достаточно низком уровне.
Таким образом, обеспечение курсовой и покупательной устойчивости рубля вполне возможно. Банк России необоснованно отказался обеспечивать курсовую устойчивость рубля, тем самым прямо нарушил ст.75 Конституции РФ, предписывающую обеспечивать и курсовую и покупательную устойчивость рубля. В данной ситуации Банк России поступил абсурдно, поскольку, являясь частью власти, нарушил ей же установленные Правила, при этом продолжая требовать выполнения этих Правил от других. Если Банк России считает невозможным обеспечить курсовую устойчивость рубля, он должен легально изменить конституцию РФ.
Возникает естественный вопрос: до каких пор мы будем повторять одни и те же ошибки, приводящие к глубокому кризису «на ровном месте», чтобы, наконец, пересмотреть некоторые абсурдные рыночные догмы? Может быть, до тех пор, пока благосостояние населения и вместе с ним доверие к власти резко упадут, и у нас начнется свой «Майдан»? Очевидно, что такая перспектива не в интересах высшего руководства страны. Поэтому они должны предпринять меры по исправлению ситуации.
Позволю себе предложить меры, которые необходимо предпринять в первую очередь.
Во-первых, Банку России следует в полной мере выполнять свою конституционную обязанность по обеспечению курсовой устойчивости рубля. Для этого можно использовать уже привычный «коридорный» механизм, но снизить размер коридора, а границы коридора изменять только при существенном изменении баланса счета текущих операций. Соответственно, интервенции на границах коридора проводить без каких-либо ограничений. При такой курсовой политике отток капитала резко сократится, поскольку резиденты в «короткой» валютной позиции перестанут нести убытки, а новые спекулятивные покупки валюты потеряют смысл, поскольку спекулятивное ослабление рубля будет исключено. В результате платежный баланс придет в соответствие с балансом счета текущих операций, то есть станет профицитным, и Банк России вернется к своей обычной практике скупки «излишней» валюты, не давая рублю чрезмерно укрепляться. Данную курсовую политику желательно дополнить совместными действиями Банка России и Правительства по управлению устойчивостью системы, в частности, следить за тем, чтобы счет текущих операций и финансовый счет не имели негативной динамики.
Во-вторых, необходимо предпринять все меры для снижения инфляции. Относительно высокая инфляция определяет постоянно растущие издержки отечественного производителя, что делает его продукцию неконкурентоспособной по сравнению с продукцией стран с низкой инфляцией. Практика показывает, что инфляция в России, в основном, имеет немонетарный характер и связана с постоянным необоснованным ростом тарифов естественных монополий. Необходимо остановить рост этих тарифов, при этом нужно обязать монополии не снижать «разумные» расходы на производство, все вопросы развития решать за счет прибыли, а при ее отсутствии – за счет государственных и/или частных инвестиций. Деньги для госинвестиций следует брать из бюджетных фондов. «Заморозка» тарифов запланирована властями, но не в полном объеме, в частности, у них не хватило духа полностью «заморозить» тарифы ЖКХ для населения. После снижения инфляции до относительно небольших значений (3%) будут созданы условия для развития собственного конкурентоспособного производства. Но само оно не возникнет, его придется кропотливо создавать, возрождая целые отрасли (например, авиастроение). При этом на начальном этапе придется активно ему помогать, но не путем повышения издержек у его иностранных конкурентов, например, путем девальвации рубля (что имеет многочисленные побочные негативные эффекты), а за счет снижения издержек собственного производства, например, путем льготного налогообложения.
В этой статье затронуты вопросы управления экономикой России, связанные, в основном, с курсовой политикой Банка России. Подробно и системно вопросы управления экономикой России рассмотрены в [2]. Реальные причины текущего замедления экономики России и способы их устранения приведены в [1].
Список литературы.
1. М.Сунцов К вопросу о девальвации рубля и о реальных причинах замедления экономики России,: www.stopcrisis.orgв разделе «статьи».
2. М.Сунцов «Рыночные» системы: взгляд системного аналитика, -М:Буки Веди, 2013,-282с., www.stopcrisis.org.