Не хотел в это тяжелое для страны время давать советы властям. Все самое необходимое сказал в мартовской статье прошлого года. Надеялся, что верхняя власть в состоянии работать в собственных интересах. Однако, произошел серьезный эксцесс, который показал, что это не совсем так. Он связан с курсовой устойчивостью рубля. Это единственное место, где у нашей экономики могут возникнуть серьезные проблемы. И они начали возникать. Поэтому придется еще раз рассмотреть этот вопрос в надежде, что власть образумится и исправит серьезную системную ошибку.
В статье 75 Конституции РФ сказано, что обязанностью ЦБ является обеспечение устойчивости рубля. Сейчас ЦБ официально согласен обеспечивать лишь ценовую устойчивость рубля, называя это «тагетированием» инфляции. Но устойчивость рубля не ограничивается только ценовой устойчивостью. Есть еще и курсовая устойчивость, которая чрезвычайно важна для нашей экономики. Но ЦБ наотрез отказывается ее обеспечивать, утверждая, что это невозможно. Неоднократно показывал, что это утверждение не выдерживает даже минимальной критики. Несложно показать, что это возможно, а Китай показал это на практике, поддерживая стабильный курс юаня при низкой инфляции и высоких темпах роста экономики. ЦБ необоснованно нарушает Конституцию РФ, что приводит к серьезному ущербу для страны, а наш Президент, как гарант Конституции, не предпринимает никаких мер для исправления ситуации.
Еще раз постараюсь достучаться до гаранта и объяснить, что управление курсовой устойчивостью рубля необходимо для нашей страны, особенно в условиях СВО.
Проблема может лежать в понимании курсовой устойчивости рубля. Это – не «тагетирование» курса, как это интерпретирует ЦБ. Курсовая устойчивость – это отсутствие нерыночного манипулирования курсом рубля в интересах узкой группы лиц и в ущерб всей системе. В РФ такое манипулирование может осуществляться группой экспортеров, не продающей валютную выручку исключительно с целью повышения ее курсовой стоимости, а также спекулянтами, стремящимися заработать прибыль исключительно на изменении курса рубля.
Манипулирование экспортеров заключается в непродаже достаточного количества валютной выручки за рубли на внутреннем валютном рынке РФ. Рыночные законы гласят, что при профицитном счете текущих операций и более высоких доходностях рублевых активов курс рубля не должен ослабляться, а экспортеры должны практически всю свою валютную выручку менять на рубли для получения максимальной прибыли. Так и происходило бы у нас при наличии большого количества близких по объему экспортеров. Но у нас небольшая группа (сырьевых) экспортеров обеспечивает большую часть экспорта. И эта группа нашла очень простой способ получения рублевой прибыли «из воздуха»: они согласованно снижают предложение валюты, курс валюты повышается, повышается рублевый эквивалент их валютной выручки и, соответственно, их рублевая прибыль. Это и есть манипулирование курсом рубля в интересах узкого круга лиц.
К этому манипулированию радостно подключаются спекулянты, что усиливает необоснованное и нерыночное ослабление рубля. Спекулянтов много, их торговые обороты в разы превышают обороты, связанные с фундаментальными операциями (экспорт, импорт, и прочие компоненты счета текущих операций). Основную работу по ослаблению рубля делают они, а экспортеры-манипуляторы дают только первый толчок и в дальнейшем не мешают этому процессу.
Процессы манипулирования курсом рубля получили теоретическую поддержку либерального экономического течения. Эти теоретики не обращают внимание на профицитный счет текущих операций. То есть их не интересует тот факт, что фундаментальные потоки поступления валюты в страну существенно превышают такие потоки, выходящие из страны. Они концентрируют все внимание на покупательной способности рубля и говорят, что если инфляция в РФ превышает инфляцию в других странах, то падение покупательной способности рубля выше падения покупательной способности валют других стран и при стабильном рубле появляется возможность купить за рубежом больше аналогичных товаров, чем на внутреннем рынке РФ, что стимулирует импорт. Чтобы не было стимулирования импорта они предлагают ослаблять рубль в соответствии с диспаритетом инфляций. Выше было показано, что рыночные механизмы не могут обеспечить ослабление рубля при профицитном счете текущих операций и высоких рублевых ставках, поэтому фактически это ослабление рубля проводится путем описанных выше манипуляций. Такой подход глубоко укоренился в умах определенной группы наших экономистов, включая тех, кто занимается проектированием бюджета РФ (в проектах при профицитном счете текущих операций предполагается ослабление рубля в соответствии с диспаритететом инфляций). То есть, манипулирование курсом рубля поощряется на самом высоком уровне.
Тут возникает вопрос: Так может быть это манипулирование необходимо? Может быть, оно в интересах всей системы? Очень легко понять, что нет. Оно явно в интересах топ-менеджмента экспортеров и спекулянтов-инсайдеров, которые имеют возможность с минимальным риском получать (и использовать) большую прибыль. Для всех остальных и для системы в целом оно наносит большой вред. Прежде всего, оно вызывает рост инфляции издержек, что опускает благосостояние всего населения. Но это в лучшем случае. В худшем случае спекулятивный процесс ослабления рубля из-за очень высокой доходности вымывает все рубли из оборотов реального сектора, что просто останавливает экономику. Именно это произошло в РФ в 2008 году, тогда из-за спекулятивных процессов ослабления рубля ВВП упал более, чем на 10% (второй квартал 2008 ко второму кварталу 2009), сильно упало благосостояние населения. Последствия эквивалентны мощнейшей диверсии. Они однозначно показали, насколько опасны манипуляции с курсом рубля и что их нужно не практиковать, а подавлять. Тут меня спросят: А как же относительно небольшие манипуляции из-за диспаритета инфляций для небольшого подавления импорта? Ответ такой: эта мера однозначно не может привести к положительному результату. Действительно, если мы ослабим рубль в соответствии с диспаритетом инфляций, импортные товары станут дороже, но это вызовет рост инфляции издержек, что приведет к росту диспаритета инфляций, что потребует в большем размере ослабить рубль и так далее. В результате возникает процесс с положительной обратной связью, который приводит к постоянному росту диспаритета инфляций. Это неприемлемо. Поэтому данный механизм нельзя использовать для ограничения импорта! Нужно просто снижать инфляцию (чему способствует стабильный рубль), тогда и диспаритет уйдет. К сожалению, с пониманием природы инфляции у нас большие проблемы. В РФ в текущем веке практически отсутствовала инфляция спроса (за исключением первого полугодия 2008 года). При стабильном рубле у нас была только монопольная инфляция, которую можно победить только административными методами (заморозка многочисленных тарифов монополий на 2 года).
Таким образом, манипуляция курсом рубля однозначно приносит всей системе вред, а иногда может привести к последствиям, аналогичным крупной диверсии. Поэтому в интересах всей системы манипуляции с курсом нужно жестко пресекать. Это и будет управлением курсовой устойчивостью.
Но здесь возникает вопрос: а возможно ли оно? Одни замечают, что в 2008 году управляли курсом, тратили резервы, но только распаляли спекулянтов. Другие считают, что если Запад захочет опустить наш рубль, то он всегда это сделает, поскольку у него денежных ресурсов больше. Неоднократно показывал, что при правильно организованном процессе вопрос однозначно решается и Запад не сможет обвалить наш рубль (см, например, мою статью 2015 года «Наш девиз не сопротивляться негативным внешним воздействиям»).
Коротко о самой важной части этого процесса – валютных интервенциях. Их суть в жестком подавлении спекулянтов, играющих против рубля. Специально отмечу, что речь не идет о «тагетировании» курса или о «сглаживании» курса какой-то валюты, что практиковал с переменным успехом ЦБ и что приводило в определенных случаях к дополнительному поощрению спекулянтов и пустой трате валютных резервов. Речь идет именно о ТОТАЛЬНОМ ПОДАВЛЕНИИ всех спекулянтов, играющих по всем валютам против рубля. Для всех существенных торгуемых пар рубль-валюта нужно так продавать валюту, чтобы по каждой паре рубль укреплялся при сохранении кросс-курсов разных валют. При этом спекулянты, играющие против рубля, будут нести убытки. Для повышения эффективности процесса нужно так выставлять заявки на продажу, чтобы курс валюты проседал немного ниже защитных заявок валютных спекулянтов (так называемых «стоп-лоссов»). При этом защитные заявки сработают (на продажу), а спекулянты зафиксируют убытки по своей спекулятивной позиции. При срабатывании стоп-лоссов курс валюты еще просядет, но через некоторое время спекулянты опять начнут его поднимать (исполнять заявки на покупку с одновременной установкой защитных стоп-лоссов). Если требуется еще опустить валюту, нужно выставить заявку на продажу, которая опять опустит курс валюты ниже стоп-лоссов, заставив их сработать и так далее. В результате спекулянты, играющие против рубля, будут постоянно нести убытки. Они очень быстро поймут, что против рубля играть им не выгодно. Это понимание придет в течение одной-трех торговых сессий, когда станет окончательно понятно, что интервенции проводятся грамотно, прекращаться не намерены и ресурсов для этого достаточно. Все это время Регулятор будет тратить валютные резервы. Много их не потребуется – эквивалент десяти – двадцати миллиардов долларов. Надеюсь, реально доступных резервов у ЦБ сейчас намного больше.
Поняв, что играть против рубля бессмысленно, спекулянты развернутся и начнут играть за рубль, продавая валюту, курс валюты начнет резко снижаться. В это время экспортеры, поняв, что роста валюты им не дождаться, начнут продавать большую часть своей валютной выручки для максимизации прибыли (доходность рублевых активов выше доходности валютных). Курс валюты усилит снижение. Регулятор не должен этому препятствовать до достижения валютой заданного значения. Для пары доллар-рубль это значение рекомендуется установить на уровне примерно 75 рублей за доллар. На этом уровне Регулятор (ЦБ или кто-то еще) должен начать скупку излишнего предложения валюты, компенсируя затраты на интервенции и пополняя свои валютные резервы. В дальнейшем он будет это делать на постоянной основе, поскольку счет текущих операций существенно профицитный, а экспортеры при стабильном рубле склонны продавать большую часть валютной выручки. При скупке Регулятор будет на постоянной основе эмитировать рубли и ему придется принимать меры, чтобы это пошло на пользу, а не во вред системе. Необходимо посчитать размер эмиссии, который не повредит системе, а все остальное вывести из оборотов реального сектора (например, поместив в бюджетные фонды). Этот механизм хорошо известен властям. Он эффективно использовался в нулевые (см. например, мою статью 2014 года «Системные ошибки либералов и патриотов»). Следует отметить, до перехода ЦБ к плавающему курсу рубля практиковался механизм управления курсом, который можно назвать «тагетирование стоимости корзины валют». Он предполагал интервенции, но содержал ошибки, которые в некоторых ситуациях не только не подавляли спекулянтов, но поощряли их (см. мою статью 2015 года «Наш девиз не сопротивляться негативным внешним воздействиям»). Возможно эти ошибки заставили ЦБ принять фатальное решение о плавающем курсе рубля.
Описанный механизм позволяет гарантированно обеспечить курсовую устойчивость рубля, при этом будет происходить накопление валютных резервов. Не буду здесь описывать технику организации движения и хранения валюты для устранения рисков ее блокировки. Ограничусь утверждением, что это возможно. Проблема существенно упростится, если власти примут схему, изложенную в моей мартовской статье 2022 года, где торгуется только пара юань-рубль, а курсы рубля к другим валютам пересчитываются по кросс-курсам юаня к валютам на внешних биржах.
Здесь вижу одно серьезное препятствие. Все это должна целенаправленно реализовать некая группа людей, которая будет управлять валютными резервами и, соответственно, нести за это ответственность. Вот с этой ответственностью вся проблема. Не видно желающих ее брать. ЦБ пока наотрез отказывается, поручать это группе экспортеров это все равно, что поручать волкам охранять стадо овец: возможно, такие попытки и были, но очень трудно справиться с соблазном и управлять в интересах страны, а не в своих собственных (эти интересы в данной ситуации совсем не совпадают). Искомые люди должны понимать, что делать и желать это делать, если понимания и желания нет, то будет найдено миллион «причин», по которым это не будет делаться, или будет делаться не так как нужно. А нужно это делать быстро, смело, жестко, невзирая на плач и прочие негативные реакции со стороны экспортеров и спекулянтов, иначе эффекта не будет. Искомые люди должны быть найдены единственным очевидно заинтересованным в этом лицом – Президентом РФ, поскольку он понесет всю реальную ответственность за возможный глубокий кризис на ровном месте, который может случиться, если не пресечь манипулирование курсом рубля. Понимающих, умеющих и желающих это делать людей вполне можно найти, поскольку очень похожее управление курсовой устойчивостью рубля успешно проводилось силами ЦБ совсем не так давно – в нулевые годы. И во многом благодаря этому управлению в нулевые у нас среднегодовой рост реального ВВП составлял около 7%, а благосостояние населения выросло почти вдвое.
